Экономический прогноз для Украины: оптимистичный пессимизм НБУ

Недоступность многих данных существенно усложняет анализ состояния нашей экономики. Хотя необходимость такого анализа в нынешних условиях критическая. К счастью, гриф «секретно» миновал Инфляционный отчет НБУ — пожалуй, единственный на сегодняшний день системный взгляд на экономическое настоящее и грозящие нам риски.

В целом прогноз выглядит оптимистично, однако не будем обманываться — оптимизм базируется на многих, причем фундаментальных, «если». Из бесспорных плюсов пока лишь приостановка с начала 2023-го эмиссии гривни для финансирования госбюджета. Но год только начался, и те самые «если» еще будут…

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Госбюджет-2023: НБУ предупредил о рисках выполнения и не исключил эмиссию денег

Статус-кво

ВВП. Из-за энергетического террора России спад ВВП Украины в четвертом квартале 2022 года углубился до 35% в годовом измерении. Да и часть проблем, накопившихся за год, не решена. Например, сохраняются значительные потери, которые понесла промышленность, в частности металлургия. В то же время благодаря лучшим результатам третьего квартала и быстрой адаптации части бизнеса и населения к новым условиям оценка падения реального ВВП в 2022 году улучшена до 30,3%.

Инфляция. Потребительские цены выросли на 26,6%, но прогноз позитивный — за последние три месяца показатель инфляции в годовом измерении почти не менялся. Стабилизации роста цен помогли деоккупация и восстановление производителей, опережавшее спрос потребителей. Сдерживали инфляцию также постоянные тарифы на жилищно-коммунальные услуги, фиксированный курс гривни и налаживание, пусть и частичное, логистики.

Платежный баланс, несмотря на огромные проблемы с логистикой и не меньшие с производством, вытянули. Дефицит торговли компенсировался поступлениями грантов и стабильных денежных переводов от трудовых мигрантов, низкий им поклон. Помогли и западные деньги: в 2022 году Украина получила более 32 млрд долл. США международной помощи, из которых более 14 млрд долл. составляли гранты. Благодаря этому удалось профинансировать большую часть дефицита сводного бюджета (свыше 27% ВВП без учета грантов), а также к концу года нарастить международные резервы до 28,5 млрд долл., чего вполне достаточно для устойчивости валютного рынка.

Прогнозы

Базовый сценарий прогноза НБУ основывается на сотрудничестве с МВФ, проведении слаженной монетарной и фискальной политики и постепенном нивелировании ряда рисков, в том числе в энергетике.

Что важно, базовый сценарий предполагает серьезное снижение «рисков безопасности» с начала 2024 года — то есть конец горячей фазы войны, что повлечет за собой разблокирование морских портов, снижение премии за суверенный риск и возвращение в Украину вынужденных мигрантов. По сути, сценарий не базовый, а оптимистичный. И даже при таких вводных проблем у нас будет гора.

Во-первых, ценовое давление останется значительным из-за последствий войны, а замедление инфляции в 2023 году будет лишь до 18,7%. Этому будут способствовать сохранение жестких монетарных условий, снижение мировой инфляции и более слабый потребительский спрос в условиях сохраняющегося дефицита электроэнергии. Конечно, Нацбанк уверен, что в последующие годы инфляция будет замедляться быстрее — до 10,4% в 2024 году и до 6,7% в 2025-м, но планы на годы сегодня сродни гаданию на картах. Естественно, усмирять инфляцию будут традиционно — жесткой монетарной политикой: НБУ продолжит удерживать учетную ставку на уровне 25% по меньшей мере до конца первого квартала 2024 года. Что, как известно, замедляет экономику.

Отсюда — во-вторых. НБУ ожидает незначительного роста ВВП в 2023 году — на 0,3%. Конечно, после такого падения даже маленький плюс в радость, но хотелось бы выбраться из провала, в который мы рухнули, быстрее. По мнению Нацбанка, причины ухудшения прогноза: энергетический террор и ожидаемый скромный урожай. На приемлемые темпы роста выйдем лишь к 2024 году — реальный ВВП вырастет на 4,1%, а в 2025 году экономический рост ускорится до 6,4%. Но помним: при условии, что военные действия завершатся до начала 2024-го.

В-третьих, в 2023-м уже ожидается значительный дефицит платежного баланса. С одной стороны, снизится экспорт торговли продуктами питания из-за худших урожаев, с другой — импорт вырастет из-за повышенного спроса на энергоносители и генераторы с аккумуляторами. Но деньги будут.

Учитывая анонсированные объемы международной помощи и прогресс в переговорах с МВФ, общий объем официального финансирования в 2023 году может превысить 38 млрд долл. Это позволит избежать эмиссионного финансирования бюджетного дефицита и поддержать международные резервы на достаточном уровне даже в условиях более длительного сохранения высоких рисков безопасности. Ожидается, что к концу 2023 года международные резервы составят около 27 млрд долл. и дальше будут уже только расти.

Конечно, при отсутствии рисков, а их, к сожалению, немало.

ВАС ЗАИНТЕРЕСУЕТ

Сколько денег напечатали в Украине в условиях падения экономики - данные НБУ

Риски

Основными рисками остаются более длительный срок полномасштабной военной агрессии России, а также дальнейшее разрушение объектов критической инфраструктуры.

Базовый сценарий нового макропрогноза предполагает ощутимое уменьшение рисков безопасности только с начала следующего года.

Каждый следующий месяц войны — это потери, человеческие, инфраструктурные и финансовые. Ведь рост бюджетных расходов более чем вероятен, а вот рост доходов — наоборот. Уже сейчас энергетические проблемы, приводящие к простоям как в производстве, так и в торговле, — более чем реальный риск снижения налоговых платежей в госбюджет.

Кризис на рынке труда, связанный с миграцией как внутренней, так и внешней, — это риски для Пенсионного фонда, наполнение которого до войны было нашей главной проблемой после госдолга. Ритмичность поступлений от западных союзников улучшилась, но далека от идеала, в итоге не исключено, что к эмиссии НБУ еще будет возвращаться хотя бы ради выплаты пенсий.

Эмиссия сама по себе риск, причем как девальвации гривни, так и роста инфляции. Еще один инфляционный риск — тарифы ЖКХ, мораторий на их повышение не может быть вечным, особенно при тех потерях, которые несут энергетики.

Интенсификация и затягивание войны, дефицит электроэнергии вследствие терактов России могут существенно ограничить экономическую активность и усилить инфляционное давление. То есть и рост ВВП вполне может превратиться в падение, и почти 19-процентная инфляция показаться сказкой.

Украинская экономика, учитывая обстоятельства, продемонстрировала невиданную стойкость, а украинский бизнес — завидную адаптивность, но время играет против нас. Мы не можем ждать, пока толстый похудеет. И вместо оптимистичного взгляда в будущее хотелось бы рационального отношения к настоящему и хотя бы понимания, что, кроме надежды у нас есть еще и план «Б» на случай, если война затянется на годы, а не на год.

Больше статей Юлии Мельничук читайте по ссылке.